城投主体研究与分析系列：湖北篇。

不同时期，湖北地市利差变化如何？

我们首先观察湖北各地市信用利差情况：武汉城投利差水平均处于省内最低，作为“省会城市+中心城市”，地位区位优势显著。襄阳、宜昌整体利差水平相近，宜荆荆和随十襄两大经济圈各有其核心支撑。荆州、孝感、黄冈、十堰、荆门、咸宁、恩施、鄂州等地市公募城投债整体利差基本落在150bp 以内，但各有区分。黄石市场认可度有待进一步修复。

【资料图】

进一步，我们观察不同历史时期下各地市利差涨跌变化，以感受不同地市主体涨跌变化的特征。

这些年，湖北地市平台转型整合有何动作？

1、政策层面有何指导？

湖北各地市在相关政策文件或是会议中基本都提及了将要推进平台公司市场化转型，部分地市也给出了相对明确的目标或是行动措施，其中：武汉市于2020 年实施新一轮国企整合重组，将31 家市属国企整合重组为12 家，重新整合6 家。黄冈市中也明确提及要“清理整合市、县（市、区）各级现有平台公司”。

鄂州市提出要“有序推进市级投融资平台整体性重构，完成城控集团、昌达集团组建运营”。随州市也提出要“加快国投、高新投等国有企业市场化转型”。

2、各地市有何动作？平台架构有何变化？

武汉市：武汉市本级发债平台共17 家，目前仍有存量债平台15 家。其中，市属一级发债集团有旅游体育集团、商贸集团、产业集团、城投集团、城建集团、金控集团、地铁集团、港口集团和生态集团。

襄阳市：市本级共有3 家发债平台，即汉江国投及其子公司，其平台架构变动主要在于将襄阳住房划转至汉江国投。宜昌市：整合划转后，市本级发债平台分属于宜昌城发和宜昌产投两大集团。

荆州市：2016 年后，市一级新成立了荆州开发集团和城发控股集团，并将原来股权分布在经开区和纪南生态文旅区的平台股权均划转至市本级。孝感市：

市本级平台架构主要变动在于成立澴川国投并划入相关子公司。黄冈市：市本级平台架构整体变动不大，仅是在国资公司下面新设立了国投集团，原国资公司2家一级子公司变为国投集团一级子公司、国资公司二级子公司，股权层级有所下移。十堰市：市本级共有7 家发债平台，整合后分属于十堰城运和十堰城发两大集团。荆门市：市本级共有9 家发债平台，其平台架构主要变动在于：将城投类资产划转至荆门城控集团下；荆门高新区、漳河新区平台股权上挂至市本级。黄石市：市本级共有9 家发债平台，整合后分属于东楚集团、黄石城发和黄石国资。

其他地市平台数量不多且整体变动不算大。

各地市平台资产负债维度表现如何？

我们进一步聚焦湖北各地市平台资产债务以及市场维度表现如何，多维度、更细致颗粒程度地展示各主体的相关数据，更多内容详见正文。

风险提示：城投口径偏差；含权债行权/到期时间提取偏误；信息可得性及滞后偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。

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